Breve resumen de la evolución de la cartera

Tal como dije en la primera entrada de este blog iba a publicar el resultado acumulado de mi cartera de 100.000 eur comparado con el resultado acumulado del ibex y el fondo Metavalor FI de renta variable española. El resultado lo vamos a expresar en términos de rentabilidad simple acumulada.

Las opciones de nuestra cartera las vamos a valorar por su precio de mercado ese día. El día 27 cerraron a 44 eur cada opción que teníamos vendida de telefónica vencimiento mayo 2016, mientras que cuando las vendimos recibimos 53 eur la opción, que por 5 opciones que vendimos tenemos un beneficio latente de 45 euros. También vamos a suponer que la parte no invertida de los 100.000 eur de nuestra cartera rinde al 0%. 

Como puede verse el ibex 35 es el que más ha avanzado al ser el más volátil de los 3 índices por el momento. En cambio nuestra cartera se ha movido muy poco de valor porque sólo tenemos invertidos unos 1.700 eur de garantías depositadas de un total disponible de 100.000 eur. El resto (98.300 eur) rinde al 0% mientras nuestra cartera no tenga más activos.

Más adelante introduciré nuevos conceptos como la volatilidad de la cartera, la beta, el ratio de sharpe, la alfa del gestor, etc. Todos estos conceptos son necesarios para hacernos una idea más exacta de como están yendo las cosas y para poder comparar distintos índices con nuestra cartera.

Qué son las opciones sobre acciones?

Hoy vamos a dar un paso atrás para poder tener una visión un poco más global del tema de las opciones. En la segunda entrada de este blog contratamos 5 opciones put vendidas de Telefónica. Pero que es una opción?

Una opción sobre una acción es un producto financiero cuyo valor está basado en el precio de la acción. Este producto se establece mediante un contrato cuyo comprador tiene el derecho a comprar o vender el activo subyacente (la acción) a un precio determinado (strike) en una fecha concreta (fecha de vencimiento), a cambio del pago de una cantidad monetaria (prima). El vendedor estará obligado a vender o comprar el activo subyacente si el contrato se ejecuta.

Todo esto se parece un poco a la famosa escena de los hermanos Marx, verdad? Bueno, en realidad es bastante sencillo. Para empezar hay que decir que existen dos tipos de opciones: Opciones put y opciones call. La opción put u opción de venta le da a su comprador el derecho a vender la acción según las condiciones predeterminadas en el contrato en cuanto a qué precio y en qué momento. Mientras que la opción call u opción de compra le da a su comprador el derecho a comprar la acción según las condiciones predeterminadas en el contrato.

El comprador de una call tiene la expectativa de que a vencimiento la acción suba por encima del strike o precio de ejercicio, ya que así podrá ejercer su derecho a comprar acciones a un precio más barato que el de mercado en la fecha de vencimiento. Por su parte, el vendedor de una call tiene la expectativa de que el precio no suba más allá del strike en la fecha de vencimiento. El comprador, para tener el derecho, le ha pagado al vendedor una prima cuyo valor depende de ciertos factores (valor del propio subyacente, volatilidad, tiempo, etc.) que ya explicaremos en otro momento. Esa prima cotiza en el mercado (de derivados) igual que cotizan las acciones.

El comprador de una put tiene la expectativa de que a vencimiento la acción baje por debajo del strike, ya que así podrá ejercer su derecho a vender acciones a un precio más caro que el de mercado en la fecha de vencimiento. Y por su parte, el vendedor de una put tiene la expectativa de que el precio no baje más allá del strike en la fecha de vencimiento.

Como se puede ver en los gráficos, el comprador de put tiene la pérdida limitada al pago de la prima (-270 eur) y su ganancia incrementa a medida que el precio de telefónica cae hasta cero. En cambio, el vendedor de la put recibe una prima de 270 eur pero su pérdida va aumentando hasta que telefónica llega a cero.

Por su parte, el comprador de una call tiene su pérdida limitada a la prima y su ganancia aumenta a medida que el subyacente sube, mientras que el vendedor de la call recibe la prima pero su pérdida aumenta a medida que la acción sube.

Como puede observarse este instrumento abre una infinidad de posibilidades y estrategias porque con sólo cuatro tipos de contratos se pueden hacer muchas combinaciones diferentes de calls/puts, compradas o vendidas, a diferentes strikes o diferentes vencimientos.

Los beneficios y los riesgos de vender puts...

Siempre que abrimos una posición hay que tener en cuenta que también abrimos un riesgo. Normalmente siempre nos fijamos en los beneficios de nuestros actos pero no en los riesgos. Supongo que el ser humano es optimista por naturaleza... 

En cualquier caso, me decidí a abrir este blog para mostrar tanto las oportunidades como los riesgos. Abrir una posición de put vendida implica un riesgo principal: que el subyacente caiga por debajo del strike o más aún. Mientras más cae mayor es la pérdida.

Tampoco hay que olvidar el tema del apalancamiento. No se deben vender puts hasta que la garantía iguale tu capital disponible porque corremos el riesgo que nuestro intermediario financiero nos cierre la posición si no aportamos más garantías. También hay que tener en cuenta si son opciones por entrega (por ejemplo sobre acciones) o por diferencias (por ejemplo, sobre índices). En caso de ser por entrega hay que tener muy en cuenta si a vencimiento vamos a disponer del efectivo necesario para adquirir las acciones si se ejecuta la venta put. De la misma manera, si vendemos una call y se ejecuta estaremos obligados a vender el subyacente (tendremos que comprarlo para poder venderlo).

Por contra estar vendido de put sobre acciones tiene tres ventajas sobre comprar directamente el subyacente:

1. Podemos tener la posibilidad de comprar el subyacente a un precio menor que cuando nos planteamos comprar el subyacente directamente porque cobramos una prima.

2. Como las opciones son derivados no es necesario aportar el 100% del coste del subyacente. Las garantías suelen estar entre el 35 y el 50% sobre el coste total del subyacente. Esto tiene un efecto sobre la rentabilidad, que será mayor.

3. Hay una probabilidad de que la opción no se ejecute, cobrar la prima y no tener que asumir más riesgo, al no tener que adquirir las acciones.

En resumen, si comparamos el acto de comprar un subyacente con el acto de vender una put sobre ese subyacente parece que claramente lo segundo es mejor que lo primero, porque los riesgos son menores. En ambos casos, el riesgo es que el precio del subyacente caiga a partir del precio actual. La diferencia está en que con las puts nuestro precio de entrada es menor porque cobramos una prima que abarata la operación. Además, las puts nos dan una posibilidad de gestionar el riesgo ya que podemos escoger strikes más bajos que el precio actual (lo que implica cobrar menos prima) y por tanto reducir la probabilidad de que se ejecute, o podemos realizar coberturas comprando opciones a otros strikes. Por último, escoger vender puts implica aportar unas garantías menores que lo que supone comprar el 100% del subyacente.

Podemos decir que vender puts minimiza el hecho real de que no sabemos lo que va a pasar. Si alguien tiene un sistema tal que puede acertar la dirección que tomará una acción, entonces es preferible comprar el subyacente si sabe que va a subir.

Primer día y primera operación

Primera operación: Venta de 5 put de teléfonica strike 9.75 vencimiento 20/05/16. Conseguimos un precio de 0.53 euros por acción o 53 euros por contrato ( en este caso 1 contrato put equivale a 100 acciones). Como hemos hecho 5 contratos cobramos un total de 265 euros. A continuación dejo la cotización de la venta de put que he hecho (señalada en verde), donde a la izquierda están los strikes y a la derecha la posición de venta a 0,56 y la de compra a 0,52. Yo he conseguido un precio de 0.53 (soy posición vendedora).

     Fuente: Eurex

Cuando uno hace una venta de put está vendido de un derivado y por tanto la cámara de compensación o el mercado (Eurex) nos exige que pongamos un dinero como garantía en caso de que la inversión vaya mal. Aproximadamente nos cuesta depositar un 35% de garantías sobre el efectivo. Son unos 1.700 euros.

Una venta de put implica tener la obligación de comprar las acciones siempre y cuando el valor subyacente, en este caso telefónica, acabe por debajo del strike el día del vencimiento. En realidad, como es una put del mercado Eurex, es americana, lo que significa que el comprador de mi put me la podría ejecutar antes del día de vencimiento, pero esto casi nunca sucede.

Si a vencimiento, la acción queda por encima de 9.75, mi ganancia habrá sido la prima. Si en cambio queda por debajo, estaré obligado a comprar 500 acciones (5 contratos por 100 que es el multiplicador de este contrato) a 9.75, cuando a mercado estarían por debajo. En este caso, el resultado de la operación sería la prima más la diferencia entre el precio de cierre y el precio de strike. Si por ejemplo, acabara a 9 euros, el resultado sería:

Resultado hipotético = 265 + ( 9 - 9.75 ) * 5 contratos * 100 =  -110 euros

Existe la posibilidad de deshacer la posición "Venta put" haciendo la posición contraria "Compra put" del mismo strike, vencimiento y mercado. En caso de que se ejecute, nosotros optaremos por comprar las acciones, porque en este caso nos parece un buen precio comprarlas a un precio efectivo de 9.75 menos 0.53, es decir, a 9.22.

Finalmente, contaremos las comisiones de nuestro broker, que en este caso han sido de 0.75 eur por contrato. En total hemos pagado 3.75 euros.

Cómo hacerse rico...y no morir en el intento

Hola a todos. Me llamo Manuel. Llevo más de 12 años trabajando en banca, tanto en el ámbito de la tesorería como de los riesgos financieros. Además, soy asesor financiero europeo (EFPA) y estoy interesado en cualquier tema relacionado con las finanzas. Me he decidido a abrir un blog para exponer mis ideas de inversión y poder explicar determinados temas relacionadas con los derivados financieros que ayuden, en la medida de lo posible, a la formación financiera de los lectores.

Después de un año probando personalmente mi estrategia de inversión, me he decidido a publicar un gran reto personal: Batir la rentabilidad del ibex35 y de un fondo de inversión. 

Para llegar hasta aquí el camino ha sido duro. En este blog os voy a explicar el camino seguido hasta ahora. En primer lugar, y basándome en la idea original, escribí en visual basic el programa automático que replicaba la estrategia de inversión para simular tantas veces como fuera necesario el modelo. Después de muchas pruebas y de realizar diversos ajustes llegué a un modelo óptimo que me permitía alcanzar una rentabilidad anual promedio del 12%. En segundo lugar, puse en práctica la estrategia con dinero real y los resultados son acordes con la rentabilidad teórica promedio. Ahora es cuestión de tiempo y dinero llegar a mi objetivo: vivir de esto y permitir a otros hacer lo mismo.

En adelante, voy a suponer que dispongo de 100.000 euros para invertir en acciones y/o opciones sobre acciones españolas. Mi cartera va a estar compuesta de efectivo, acciones y opciones sobre acciones. Cada semana voy a ir publicando:

1. La valoración de mi cartera: La valoración de las acciones y opciones será el precio de cierre del día en el mercado donde coticen.

2. Las operaciones realizadas con los precios de compra o venta, más las comisiones cobradas por el intermediario financiero.

3. La rentabilidad simple de mi cartera comparada con la rentabilidad del Ibex35.

Para complicar las cosas voy a incluir otro índice al que compararme. En este caso he elegido uno de los mejores fondos de renta variable española según Morningstar en los últimos años: Metavalor FI

A 22/04/16 los valores liquidativos de partida son los siguientes:

Metavalor FI: 492,29 (VL a 21/04/16 según la página de Morningstar)
Ibex35: 9.232,8
Mi cartera: 100.000

    Fuente: Morningstar

     Fuente: Ecobolsa

A partir de mañana comenzaré a realizar operaciones, indicando el valor, los precios de compra o venta, etc. 


Disclaimer: En este blog comparto mis reflexiones libremente, a fin de aprender y permitir si es posible que los lectores también aprendan sobre los temas expuestos. Las informaciones que se publican no deben nunca considerarse recomendaciones de inversión. La decisión de invertir es una decisión personal y autónoma y debe ser un acto responsable realizada por adultos.