Rentabilidad acumulada +19.21%

Resultados muy discretos de la cartera por el mal comportamiento del único valor en cartera (Telefónica), que se ha dejado un -3% en estas dos semanas, mientras que el Ibex35 ha subido un +0.4%. Por lo tanto solo puedo decir que este resultado no ha sido el esperado en las dos semanas. La consecuencia directa ha sido la ejecución de las opciones a vencimiento 15 de diciembre del viernes pasado, lo que ha supuesto la entrada de 505 acciones a un precio de 8.65 y otras 505 acciones a un precio de 8.40. Por otro lado, no he entrado en nuevas puts ya que las volatilidades implícitas siguen muy bajas en el valor, y esperaré a una mejor situación, y a que el relativo de Telefónica respecto al Ibex35 mejore hasta final de año o inicios de 2018.

La rentabilidad del año 2017 es de momento del 8.59% con lo que nos hemos alejado un poco del 10% esperado y aceptable. Veremos como acaba el año para ver los datos definitivos.

Se puede apreciar en las dos últimas semanas un salto cualitativo del fondo Metavalor FI que aparece en primer lugar con una rentabilidad total del 22.06%, y anual del 2017 del 10.41%. Y esto es todo esta semana. En enero publicaré la última entrada de 2017! Felices fiestas y felices resultados a todos!!!

Rentabilidad acumulada 19.72%

Sin muchas novedades estas dos semanas en cuanto al flujo de información económica de actualidad. En el terreno de las elecciones catalanas, que decíamos que era uno de los focos de atención, la encuesta del CIS da vencedor a ERC y a muy poca distancia Ciudadanos. El bloque independentista pierde la mayoría absoluta y Podemos tiene la llave de la gobernabilidad, lo que pone a este partido en una situación interesante ya que les va a costar mantenerse equidistantes.

A nivel internacional, nueva prueba nuclear de corea del norte, que ya ni siquiera tiene el menor efecto sobre los mercados, y más noticias de la futura aprobación de la reforma fiscal de Trump, que está en fase negociación por los partidos. Este último está teniendo cierto peso en el devenir de los mercados que junto con el histórico buen comportamiento de los mercados a final de año pueden hacer que éstos suban hasta principios de año nuevo.

El valor en cartera (Telefónica) ha recuperado un 1.2% en estas dos semanas y las opciones put vivas han perdido casi todo el valor temporal con lo que deshacer no costaría casi nada a falta de una semana para el vencimiento. Parece que las de 8.40 no se ejecutarán y las de 8.65 probablemente tampoco, aunque todavía es pronto decirlo. La cartera ha ganado un +0.2% con un nivel bajo de inversión, todavía en torno al 20%.

La rentabilidad del año está por encima del 9% y todo parece indicar que acabará en estos niveles. Si es así ya serán dos años en torno al 10% de rentabilidad. La cartera sigue en primer lugar respecto al índice de referencia (el Ibex35 con dividendos) y el fondo de RV española Metavalor FI.

Rentabilidad acumulada +19.40%

Estas dos semanas han transcurrido a la sombra de las elecciones en Cataluña y la posible convocatoria de elecciones en Alemania, en ausencia de pacto entre Merkel y el resto de partidos de la coalición. En Cataluña, las últimas encuestas daban una mayoría a la suma de los partidos independentistas con aproximadamente 70 escaños de los 68 necesarios para la mayoría parlamentaria. No obstante, el resultado sería más ajustado que en las anteriores elecciones. También se espera una participación mayor, superior al 80%.

La cartera no ha variado prácticamente de valor, ya que la pérdida del -1.7% que ha sufrido Telefónica (único valor de la cartera) se ha visto compensada por el resultado positivo de las ventas de puts a strikes 8.40 y 8.65. Por su parte, tanto el IbexTR como el fondo Metavalor FI han descendido un -1.1%, con lo que buen resultado relativo bisemanal.

Respecto al reto, sigo en primer lugar, conservando la mayor parte del beneficio conseguido en el primer cuatrimestre del año, mientras que el Ibex ha perdido ya -6% y aún más desde máximos del año. Con las últimas caídas, la cartera le saca en el acumulado un 3.5% al IbexTR y un 3.2% al fondo Metavalor FI.

Nuevas puts vendidas

He vuelto a aprovechar las bajadas del valor subyacente (Telefónica) para vender 5 nuevas puts strike 8.40 eur/acc vencimiento diciembre 2017, cobrando 0.27 eur/acc. Lo cierto es que a primeras horas de la mañana el Ibex volvía a marcar otro día en negativo, aunque al final ha acabado en positivo, frenando la racha de 10 sesiones seguidas cerrando en negativo.

Los detalles de las nuevas puts son los siguientes:

Nuevas operaciones TEF

Vuelvo a insistir con ventas de puts sobre Telefónica, esta vez a un strike un poco más bajo, concretamente a 8.65 eur/acc. Han sido 5 puts vendidas vencimiento diciembre 2017.

La cartera ha cobrado 0.36 eur/acc, o un total de 181.8 euros y 3.5 euros de comisión como viene siendo habitual.

Con estas nuevas puts, tengo vivas las 5 puts vendidas vencimiento este viernes 17/11/17 y estas 5 puts vencimiento 15/12/17.

Lógicamente pienso que son buenos precios y hay que valorar también los dividendos que reparte el valor, y que van a representar una rentabilidad extra. Hay que señalar que cuando se han ejecutado las opciones el valor subyacente ha seguido presionando a la baja tomando más valor las primas, aunque teniendo en cuenta que el ibex no conoce ni un sólo día positivo en lo que llevamos de noviembre, pienso que es una oportunidad de que exista un rebote y se puedan deshacer.

Los detalles de la operación (como siempre la copia de pantalla):

Rentabilidad acumulada +19.49%

Poco que comentar estas dos semanas tras la DUI de la Generalitat y la aplicación del artículo 155 por parte del Estado. A nivel nacional, el foco sigue estando en Cataluña, aunque en menor medida. Tras las destituciones, encarcelaciones y declaraciones de Puigdemont desde Bruselas ciertamente ha habido ruido pero nada que ver con la semana de la DUI. Este pasado miércoles ha habido un intento de huelga general con cortes en la mayoría de carreteras y vías ferroviarias. Según la prensa la mayoría de trabajadores pudo llegar a su puesto de trabajo con retrasos pero sin problemas. Vimos imágenes de gente paralizando la estación de Sants en Barcelona, aunque por la tarde se restableció el servicio gracias a la intervención de las fuerzas de seguridad. Todo esto, como digo, ha generado cierto nivel de ruido, y ha hecho que el Ibex35 lleve 7 días seguidos marcando negativos. No obstante, en mi opinión, mientras la respuesta del Estado sea firme pero sosegada el nivel de ruido irá disipándose por el momento.

Pienso que el mercado puede moverse en un lateral entre los 9.900 y los 10.500 hasta que empecemos a acercarnos a las elecciones de Cataluña el 21 de diciembre. Las encuestas sobre el resultado  de las mismas van a dar la solución de hacia donde se va a dirigir en Ibex. Si los independentistas reeditan la victoría, los mercados se resentirán, con las nuevas jornadas de huelga y posibilidad de altercados. No es deseable proyectar una imagen de inestabilidad hacia el exterior. Este escenario es hoy por hoy el más probable, y sin duda puede llevar al Ibex por denajo de los 9.900 antes de fin de año. Si en cambio ganan los llamados partidos Constitucionalistas y hay alguna especie de pacto para gobernar, el Ibex rompería hacia arriba para buscar seguramente los máximos del año. Tenemos que estar muy atentos a las encuestas, que si bien se equivocan a veces, son el mejor indicador de lo que sucederá en adelante.

La cartera ha perdido un poco de valor por el retroceso de Telefónica (de 8.80 a 8.67). Las opciones put vendidas se han metido en dinero con lo cual deshacer costaría más y también aquí ha habido cierta pérdida. En conjunto en las dos semanas se ha perdido un -0.1% (debido a una baja exposición que la cartera tiene en estos momentos, 10%)mientras que el IbexTR ha perdido un -1.7%.

La rentabilidad acumulada de la cartera es del 19.5% y la rentabilidad acumulada de este 2017 es del 8.9%, acercándonos al 10.62% de 2016.

Y como siempre el reto continúa con tono positivo ya que la cartera le saca un +2.3% al Ibex con dividendos, y un +2.2% al fondo Metavalor FI.

Rentabilidad Acumulada +19.59%

Leve retroceso de la cartera en estas dos semanas en las que hemos estado inmerso en el Proceso catalán. Claramente, ha sido el único catalizador en el mercado nacional mientras que los mercados internacionales, tanto europeos como el americano, han seguido su otra senda, poniendo el foco en los resultados de las empresas. Parece pues que era muy buena la idea que lancé, de ponerse corto de Ibex y largo de CAC40...

A nivel nacional, que es lo que más nos interesa en estos momentos, ha habido varias compañías que han presentado resultados, entre ellas DIA, Banco Sabadell, Banco Santander, Caixabank o Telefónica. En general han sido buenos resultados, aunque en muchos casos peor de lo esperado por los mercados, lo que ha significado retrocesos en algunos casos.

Pero como digo, el foco ha sido la Declaración Unilateral de Independencia o DUI y la aplicación del artículo 155 de la Constitución Española. Lo cierto es que esta última semana ha sido una montaña rusa. Los plazos han llegado a su fin y hoy viernes el Parlament ha declarado la independencia por votación secreta y cinco minutos después el Estado ha aprobado la aplicación del art. 155. Como ya se descontaba, el presidente Mariano Rajoy, ha anunciado el cese del president de la Generalitat, Carles Puigdemont y todos sus consejeros. Además ha disuelto el Parlament y ha anunciado elecciones catalanas para el jueves 21/12/17, mucho antes de lo esperado.

A partir de aquí, yo descuento varias cosas. En primer lugar, no me cabe duda que las medidas se van a llevar a cabo de una manera u otra. Espero momentos en que pueda haber episodios de violencia provocada (no olvidemos que el President de la Generalitat ha pedido a la gente la defensa de las instituciones catalanas). Seguramente, el Estado no va a poder evitar ciertos episodios de violencia y esto se va a notar en los mercados, y hay que aprovecharlo.

En segundo lugar, tal como avanzaba hace dos semanas, creo que el panorama se está aclarando en términos de incertidumbre, y esto siempre es bueno para los mercados. Seguramente estamos cerca de los mínimos del Ibex35 de este año...

Naturalmente puedo equivocarme, y depende del Estado y de las asociaciones y partidos independentistas que la operación de intervención sea lo más limpia y no violenta, y siempre cabe la posibilidad que la situación problemática se alargue o se enquiste. Si esto sucede, los mercados pueden seguir cayendo mucho más, aunque éste no es mi escenario base.

Y en tercer lugar, he observado un movimiento al alza de las volatilidades implícitas, sobre todo en valores financieros tales como Banco Sabadell o Caixabank. Habrá que estar atentos en los próximos días para hacer cartera vía venta de puts.

En cuanto a la cartera, se queda con una rentabilidad acumulada del +19.59%, y una rentabilidad en lo que llevamos de año del +8.97%. El valor en cartera, TEF ha retrocedido hasta 8.80 con lo que la cartera ha perdido unos -180 euros. Y por su parte, el strangle de TEF strike 9.15 está perdiendo unos 40 euros de valor.

Y finalmente, comentar que en el reto sigo en cabeza, en segundo lugar el IbexTR y en último lugar el fondo Metavalor FI:

Nueva operación de Telefónica

Hoy viernes han vencido las puts y calls vendidas que tenía abiertas strike 9.15 eur/acc. El subyacente ha terminado a 8.864 eur/acc, por lo tanto las calls no se han ejecutado y las puts sí. De esto se deriva que van a entrar en cartera otras 505 acciones de TEF a 9.15 eur/acc.

Siguiendo con la estrategia que viene siendo habitual para ir haciendo cartera, hoy casi al cierre he procedido a la venta de 5 opciones vendidas más sobre TEF strike 8.75 eur/acc vencimiento noviembre 2017. En caso de no ejecutarse cobraré 0.15 eur/acc y de no ser así entrarían en cartera 505 acciones a 8.75, con lo que conseguiré bajar el precio medio de la cartera viva. También he intentado vender calls a 9.15 pero la orden no ha entrado.

La volatilidad sigue siendo baja, en torno al 20% sólamente. No obstante, estos precios son muy buenos en caso de ejecutarse, y si no vamos ingresando algo de primas en la cartera. Como mi nivel de inversión es muy bajo, he decidido hacer otros 5 contratos más.

En el próximo resumen semanal vendrán las nuevas acciones incorporadas.

Rentabilidad Acumulada +19.88%

Semana complicada para el mercado español por el desafío catalán. Sin duda desde el 1-O las cosas se han precipitado de forma sustancial y lo que hasta ahora no había afectado para nada a los mercados, ahora es sin duda el catalizador más importante para el Ibex35. De momento, lo ocurrido en España no ha afectado a los mercados europeos. La UE no ha querido tomar partido decisivo y siempre ha defendido que es un problema español y que apoyan el cumplimiento de la ley.

Respecto al relativo que propuse hace unas semanas (15/09): Largo CAC40-Corto Ibex35

(http://opcionesyexito.blogspot.com.es/2017/09/rentabilidad-acumulada-1977.html) 

A cierre del 15/09:

CAC40: 5.213,91 y IBEX35: 10.317,4

A cierre del 12/10:

CAC40: 5360,81 y IBEX35: 10.275,9

Lo que significa una rentabilidad positiva del CAC40 del +2.82% y una rentabilidad negativa del IBEX35 del -0.4%. En ambos casos hemos acertado la dirección, lo que favorece la estrategia. Espero que alguien lo haya podido aprovechar, ya que significaría una rentabilidad del relativo del +3.22%.

En cuanto a la cartera, siguen vivas las calls y puts vendidas de TEF a 9.15. Afortunadamente, el valor no se ha movido prácticamente con lo que la ganancia viene dada por la caída del valor temporal, que ha sido de momento de 63.7 euros a falta de una semana.

La rentabilidad total asciende al +19.88% , o 19.880 euros:

Y respecto al reto, la cartera sigue en primer lugar, gracias a su estrategia de estar en cash casi al 95%. La mínima exposición en Telefónica, con las acciones + las puts y calls vendidas cubiertas van aportando poco a poco cierta rentabilidad, que es lo que voy buscando. Mi visión, es de momento de cautela hasta que no se solucione el conflicto catalán con el estado español. La forma y plazos en que se soluciona determinarán la estrategia a seguir en el mercado nacional.

Rentabilidad Acumulada 19.86%

Poco a poco nos vamos acercando a un 20% de rentabilidad en tiempos en que es muy complicado hacer crecer el patrimonio. El escenario lateral-bajista sigue vigente y sigue sin haber triggers positivos que ayuden a levantar a los mercados del estado de complacencia en el que se encuentran. Ya ni siquiera la dialéctica destructiva entre Trump y Kim molesta lo más mínimo a los mercados. En España, el problema catalán está pasando totalmente desapercibido, lo que significa que los grandes del Ibex no descuentan mayores consecuencias más allá del 1-O.

Por el lado político me gustaría señalar que el proceso del Brexit sigue en marcha con una Theresa May intentado desencallarlo. En su última propuesta expresaba su interés en extender la relación entre Reino Unido y la UE dos años más a partir de la desconexión, por tal de comenzar a hablar de la nueva relación entre ambos una vez hecha la desconexión, que es lo que le interesa a la parte inglesa. La posición europea sigue firme y no piensa de momento comenzar a hablar con el Reino Unido hasta que éste pague todos sus compromisos con la UE, cifrados en unos 60.000 millones de euros.

En cuanto a la cartera, ya tenemos un 19.86% de rentabilidad. En cartera, sólo Telefónica y una opciones put y call vendidas. Todo bastante cubierto en caso de darse escenarios volátiles. La volatilidad sigue por los suelos y no se descuenta de momento movimientos abruptos, por lo que los mercados no descuentan que vayamos a salir pronto de este punto en el que nos encontramos.

Y como siempre una pincelada en cuanto al reto comenzado en abril de 2016 de batir al IbexTR y al fondo de RV española Metavalor FI. Seguimos en primer lugar!! Llevamos un 76% del tiempo por encima del IbexTR y un 65% del tiempo por encima del fondo. No está nada mal.

Ejecución de las Puts de TEF y nueva operativa

Tal como os avanzaba ayer, justo al cierre realicé dos nuevas operaciones viendo que las puts vendidas de Telefónica se iban a ejecutar, pues el strike era 9.15 y la cotización a falta de 15 minutos del cierre era de 9.08.

La idea es que como entrarían 505 acciones de Telefónica en cartera, por una parte vendí 5 opciones call sobre Telefónica strike 9.15 otra vez, vencimiento octubre. Esto es lo que se llama opción call cubierta ya que tienes las acciones para entregar en caso de que se ejecuten. Y en caso de que no se ejecuten has cobrado la prima sin mayor riesgo adicional. Como sabéis es un tipo de operativa que me gusta mucho y ya hemos hecho otras veces.

Por otro lado he vendido puts sobre Telefónica strike 9.15 también, para volver a adquirir acciones a este precio en caso de que el subyacente acabe por debajo del strike. También vencimiento octubre.

Los detalles de las opciones vendidas son los siguientes:

- 5 calls vendidas strike 9.15: Prima unitaria 0.l3 eur/acc y un total de 65.65 euros

- 5 puts vendidas strike 9.15: Prima unitaria 0.22 eur/acc y un total de 111.10 euros

En total he cobrado 176.75 euros y he pagado 7 euros de comisiones. Las garantías han sido de unos 2.300 euros.

Como siempre os dejo la copia de pantalla con las dos operaciones cerradas. Se observa que los precios últimos fueron los míos (0.13 la call y 0.22 la put).

Rentabilidad Acumulada +19.77%

Seguimos en cabeza y el escenario central se sigue manteniendo. Mercados que bailan al son del entorno geopolítico. A nivel nacional, los mercados no están haciendo mucho caso al proceso independentista catalán, lo que significa que está descontando que nada ocurrirá. En mi opinión va a haber ruido en las próximas semanas y es posible que el Ibex sufra más que sus índices vecinos europeos. En este contexto dejo una idea: Relativo corto Ibex largo CAC, aprovechando que en el año el índice español ha corrido más y que la situación en Francia es mucho más tranquila.

Respecto a la cartera, seguimos con un nivel de inversión testimonial. Únicamente vivas las puts vendidas de Telefónica strike 9.15 vencimiento 15/09/17. Veremos lo que ocurre...

Pase lo que pase, parece que el resultado va a ser positivo, ya que parece que a vencimiento las acciones van a acabar muy cerca del strike. Estas las vamos a dejar vencer, porque de ocurrir, y en función de la evolución de la acción, tenemos la opción de hacer un stranggle (que es lo que he decidido hacer finalmente, ver siguiente entrada que será publicada mañana).

En términos de rentabilidad, la cartera está ganando un 19.77%. Poquito a poquito vamos consolidando el 20%, porque además los resultados de las últimas semanas son todos realizados (no por valoración). Sigo primero en el reto de batir al IbexTR y al fondo Metavalor FI que sigue en el último lugar.

Como puede apreciarse, la rentabilidad media de las operaciones es ya del 10%, lo que significa que de media es la rentabilidad obtenida en cada una de las operaciones cerradas desde que empecé hace un año y medio. No está mal, y hay que mantenerlo...

Mañana publicaré una nueva entrada explicando la ejecución más que probable de las Telefónicas strike 9.15 vencimiento 15/09/17, más la nueva operativa que he cerrado hoy hace un rato (15/09/17).

Cierre de la put de Técnicas Reunidas

Ayer cerré la put vendida de TRE strike 29 vencimiento 15/09/17 ante la posibilidad de una bajada más pronunciada del valor. He comprado la put a un precio de 0.38 eur/acc, por lo tanto he logrado un beneficio de 28 euros, ya que se cobró en su día 66 euros. No es mucho pero tratándose de un valor acuciado actualmente por las posiciones en corto he preferido asegurar una parte del beneficio he intentar abrir de nuevo a un strike menor cuando la volatilidad implícita ( ahora mismo en torno al 20% solamente) sea más elevada.

Rentabilidad Acumulada 19.71%

Estas semanas han venido marcadas por el tira y afloja dialéctico entre Estados Unidos y Corea del Norte. El último lanzamiento de un misil balísitico por encima de Japón puso nerviosos a los mercados. En su último tuit, D. Trump decía que la vía del diálogo está agotada con Corea del Norte y acabó con un "basta" de palabras. En mi opinión, el conflicto va a seguir vivo durante mucho tiempo y va a generar ruido hasta final de año por lo menos. Es posible que debido a esto el último trimestre del año sea negativo para las bolsas, especialmente para la americana y la japonesa.

Hoy mismo Carrefour ha realizado un Profit Warning (rebaja en su estimación de beneficios futuros) y caía en la apertura un -13%. Sin duda esto tiene que ver con la irrupción de Amazon en el sector retail (recordemos que compró la cadena Whole Foods en Estados Unidos). Todo esto ha tenido una lectura negativa en este sector en España (DIA e Inditex los peores de hoy). Sin duda entrar en este sector va a ser improbable dado que se complica el panorama con la creciente competencia y reducción de márgenes, de por si ya reducidos.

A partir de ahora, como gestores, habrá que prestar atención al riesgo "Amazon", o "Google", etc.

Respecto a la cartera, las puts vendidas de TRE y TEF vencimiento septiembre se han comportado muy bien, ya que han perdido valor, por valor temporal (cada vez más cerca del vencimiento) y por bajada de la volatilidad implícita (recordemos que la venta de las puts se realizó en parte para aprovechar repuntes de la volatilidad).

En el reto vuelvo al primer lugar, después de superar al IbexTR, que ha bajado en la semana un -0.6% mientras que la cartera ha subido un meritorio +0.1%. El fondo Metavalor FI se ha dejado un -0.3%.

Nueva operación sobre Telefónica

Ayer 23/08/2017, realicé una nueva operación con el subyacente Telefónica. En concreto, vendí 5 opciones put strike 9.15 eur/acc. vencimiento septiembre 2017. Quedan por tanto menos de 3 semanas para el vencimiento (15/09/2017).

La prima cobrada fue de 0.23 eur/acc con un multiplicador de 101, lo que significó una prima total de 116.15 eur y unas comisiones de 3.5 euros. Las garantías depositadas fueron de aproximadamente 2.310 euros.

Los detalles de la operación:

Actualmente la cartera sólo consta de 5 puts vendidas de TEF y 1 put vendida de Técnicas Reunidas, vencimiento septiembre. El mercado siguen sin definición, lo que en principio favorece la estrategia.

Rentabilidad acumulada +19.65%

Ligero retroceso en la cartera por las súbitas bajadas en bolsa después de tanto tiempo en lateral. Sólo tengo en cartera un put vendida de Técnicas Reunidas (TRE) con lo que las posibles futuras bajadas en las bolsas no me afectarán demasiado. Aparte de la protección por estar un 98% en liquidez, TRE es un valor de beta inferior a 1 y además ha sufrido mucho más que el Ibex desde inicios de año, y digamos que la reversión a la media está a mi favor.

Por su parte, el Ibex35 se ha dejado en la semana un -0.9% y el fondo Metavalor FI un -0.5%. Las bajadas este mismo viernes han continuado y lo seguirán haciendo si el enfrentamiento verbal entre D. Trump y el líder norcoreano Kim sigue creciendo. Esperemos que esta crisis pase y no llegue a más porque las consecuencias pueden ser catastróficas.

El petróleo sigue por encima de los 50 dólares el barril, un nivel cómodo para los mercados. Los datos macro han sido en líneas generales buenos o en línea con lo esperado, con lo que no han afectado demasiado. Sin duda el entorno geopolítico es el que centra ahora la atención. La semana que viene es clave para ver nueva operativa...

La cartera ha pasado al segundo lugar debido a la poca exposición al mercado. En primer lugar ha quedado el Ibex con dividendos, con una rentabilidad todavía superior al 20%.

Nueva operación sobre Técnicas Reunidas

Esta mañana he contratado una put vendida sobre Técnicas Reunidas, strike 29, vencimiento Septiembre 2017. El argumento de la operación es que se trata de una empresa de la que me gustan mucho sus fundamentales y su negocio, que está dividido básicamente en petróleo y gas, energía e infraestructuras. La mayor parte del negocio viene dada por la primera parte. Es una empresa que ha tenido una evolución estable del BPA (beneficio por acción), lo que significa que han ido obteniendo nuevos contratos que les ayuda a mantener el beneficio. Tiene una capitalización de unos 1.700 millones de euros.

Como digo es una empresa que me gusta por fundamentales y creo que en los últimos años se ha comportado peor que el Ibex35, aunque se puede comprobar que si has entrado a precios cercanos a 25 euros, seguro que has tenido una rentabilidad superior al Ibex35. En definitiva y sin entrar en detalles, según mi modelo de valoración pienso que es una empresa infravalorada a precios actuales.

Hay que tener en cuenta que es una empresa actualmente presionada por los "cortos" y, como en su día en el caso de DIA, habrá que seguir la evolución de los cortos sobre el valor.

De momento, entro con poco nominal, contratando 1 put vendida por la que he cobrado 66 euros, y depositado unos 1.450 euros de garantías.

Puts de Teléfonica cerradas

Seré breve...Aprovechando que quedan aún dos semanas para el vencimiento y que la prima no vale prácticamente nada he cerrado las 5 puts de Tef pagando una prima de 0.02 eur por acción, lo que ha dejado el beneficio neto en 0.23 eur por acción menos 7 euros de comisiones. O lo que es lo mismo que 109.15 euros (116.15 - 7). Ver detalles en la imagen de abajo.

Sigo teniendo una visión poco clara del mercado que sigue estancado entre los 10.500 - 10.700 en el Ibex, no obstante empiezo a ver posibilidades en algún valor.

Rentabilidad acumulada +19.67%

En este mes de agosto la cartera está teniendo un comportamiento muy tranquilo ya que está muy poco invertida (2%). El Ibex35 por su parte no está teniendo una tendencia definida, lo cual no es malo. Esta entrada la voy a dedicar a mostrar la evolución de la cartera para repasar como estamos y lo que se ha hecho hasta ahora.

Como bien sabéis, hasta abril la cartera estuvo invertida a un 60% aproximadamente. El máximo se asolió en la semana 21 (08/09/2016), cuando el Ibex35 cotizaba sobre los 9.101,1 puntos. Desde entonces, la cartera bajó su porcentaje de inversión hasta mantenerse entre el 60-70%, hasta el 18/05/17, momento en que venció la última opción put viva y el Ibex35 cotizaba sobre los 10.684,9 puntos. Y a partir de ese momento la cartera estuvo en cash total hasta el 03/07/2017, momento en el cual se volvió a hacer puts sobre Telefónica, que siguen vigentes a día de hoy. He hecho un gráfico para representar como se ha movido el porcentaje invertido a lo largo del tiempo, y en el otro eje (línea granate) como ha evolucionado la rentabilidad.

Como puede apreciarse, he sido prudente a la hora de mantener un % invertido elevado. Esto ha perjudicado a la cartera en momentos de evolución positiva que ha mantenido el Ibex35, pero a la vez, la volatilidad de la cartera se ha mantenido muy baja, lo que ha favorecido los ratios de rentabilidad respecto a riesgo. Pienso que es importante dejar correr ganancias, pero más importante aún es realizar las ganancias.

A fecha 27/07/17 la cartera sigue invertida a un 2% aproximadamente, y la rentabilidad acumulada llega al 19.67%.

Respecto al reto seguimos por detrás tanto de IbexTR como de Metavalor FI, pero a poca distancia ya que el Ibex35 no está logrando remontar, al contrario parece estar retrocediendo desde máximos de mayo (11.012,9 puntos la semana del 04 de mayo de 2017).

Rentabilidad acumulada +19.63%

Tras la última operación realizada vuelvo a publicar el resumen semanal. Recordemos que la cartera está al 96.8% en cash y el resto 5 puts vendidas sobre Telefónica strike 8.90 eur/acc.

Ciertamente es un porcentaje muy alto de efectivo sin invertir para como está el mercado, pero me rijo por el principio de prudencia ya que estamos hablando de dinero real, y después de una subida importante en el interanual y tenidos en cuenta los riesgos que ha habido (elecciones europeas, tensiones geopolíticas, Trump, atentados, etc.) decidí realizar ganancias y "empezar" de nuevo.

Estoy contento con la decisión tomada, ya que no me he perdido una subida de la que me podría haber arrepentido y he tenido el patrimonio "protegido" o no expuesto a los riesgos del mercado. Esto me ha permitido mejorar la volatilidad, la beta, y los ratios que dependen de la misma.

La situación de la cartera es la siguiente:

Con las puts vendidas, ya he acumulado 72 euros de los 126 posibles por la reacción al alza que le suponía a TEF y que efectivamente se está dando, tras el mal comportamiento que ha tenido en los dos meses atrás en absoluto y respecto al índice. La rentabilidad acumulada de 2017 se acerca al 10%, un objetivo al alcance de la mano...

En el reto sigo por detrás de Metavalor FI y el índice (-2.5% aprox.). Creo que a partir de ahora la cartera lo va a hacer mejor que el índice. Metavalor FI en su línea como fondo Value excelente desde hace muchos años sigue arriba y ha notado poco la correción del mercado (línea azúl).

Nueva operación tras el pequeño descanso...

Buenas de nuevo! Tras mis últimas operaciones en el mes de abril, antes de la victoria de Macron, el mercado ascendió desde los 10.600 y luego ha entrado en una fase lateral con el Ibex35 moviéndose entre los 10.800 y 11.000 puntos. En esa situación lateral la estrategia con venta de puts podría haber resultado muy bien porque se puede ir cobrando primas sin casi ninguna ejecución. Pero esto es algo no se puede predecir con una alta fiabilidad, así que viendo los niveles elevados en los que se movía el Ibex35 respecto a los dos últimos años preferí consolidar o realizar las ganancias de 2017 y esperar un mejor nivel de entrada. En las últimas semanas el mercado ha ido corrigiendo paulatinamente y el Ibex35 hoy se encuentra en el nivel de los 10.400-10.500 puntos, lo que significa un descenso del 5% aproximadamente respecto al rango anterior en el que entró el índice.

Especialmente peor se ha comportado Telefónica, acuciada por su aún elevado nivel de deuda y la alta presión de la competencia (MasMóvil especialmente). Esto ha obligado a Telefónica a sacar su propia oferta Low Cost, y yo espero que logre al menos frenar la salida de clientes. Por otra parte, parece inevitable que al final Telefónica venda alguna de sus filiales o saque a bolsa O2, tal como se rumorea últimamente. Estos dos hechos representan una reacción de la compañía a la que estoy apostando, y es por eso y por el bajo nivel en el que cotiza que he realizado una nueva operación sobre el valor.

He vendido 5 puts sobre Telefónica strike 8.90 eur/acc y vencimiento 18/08/2017, cobrando una prima de 0.25 eur/acc, lo que ha significado cobrar una prima total de 126.5 eur, menos 3.5 euros de comisiones. En caso de que a vencimiento Telefónica quede por debajo del nivel del strike, me veré obligado a adquirir las acciones a 8.9 eur/acc. En caso contrario habré cobrado la prima y ya está.

Aparte de esto, las garantías que me pide mi bróker han sido de unos 2.115 euros.

Sigo con la cartera en cash...

Desde justo antes de las elecciones francesas, momento en el cual decidí no jugarme las ganancias acumuladas a pesar de las encuestas favorables a Macron, la cartera se ha mantenido con las puts de Santander strike 5.25 vencimiento 19/05/17. Éstas han perdido todo su valor y han vencido fuera de dinero con lo que finalmente se ha acumulado en la cartera toda la prima (146 euros). Con este vencimiento toda la cartera está ahora en cash. Muchos pensarán que es una decisión arriesgada por las subidas que me he perdido. Es cierto. No obstante, no pierdo de vista que aunque mi reto es batir al IbexTR o al fondo Metavalor FI, estamos hablando de dinero real, y si bien, la decisión ha ido en contra del reto, también cierto que he realizado todos los beneficios latentes y para mi eso es importante. Aparte, mi visión ya no es tan positiva como hace unos meses. Como todos, me puedo equivocar, y está visto que en corto plazo me he equivocado porque el mercado ha llegado a subir otro 5% que me he perdido.

En adelante, y con la volatilidad algo más alta que los mínimos que ha conseguido en las semanas anteriores (V2X cerca de niveles de 10, algo casi nunca visto), me estoy planteando alguna operación de opciones  que desvelaré posiblemente las semanas siguientes siempre y cuando merezca la pena.

Sin más, publico el gráfico típico de evolución. Un saludo.

Tras la primera vuelta de las elecciones francesas...

Semana caracterizada por la vuelta tras la primera vuelta de las elecciones francesas y por la ronda de resultados empresariales.

El lunes, tras la victoria de Macron, el Ibex35 remontó un 3% que la cartera no pudo aprovechar tras haber deshecho todas las posiciones el viernes anterior. Después de esto, el mercado se ha mostrado sin tendencia clara.

En adelante parece que Macron lo va a tener fácil para convertirse en el próximo presidente de Francia, ya que tanto Fillon como Melechon han expresado su intentción de apoyarle. Las encuestras están aproximadamente 62% Macron 38% Le Pen. Por su parte, Le Pen dimitió como presidenta del Frente Nacional en un acto desesperado por suavizar su posición ante los votantes e intentar rescatar el máximo de votos. Le Pen está centrando sus esfuerzos en el votante obrero, aunque aparentemente lo va a tener muy complicado frente a Macron.

Por otro lado, estoy prestando atención a la situación en Corea del Norte y las declaraciones de Trump que no ayudan para nada. Según la administración Trump la vía diplomática la ven muy difílcil. Y por último, Trump después de criticar el acuerdo comercial con la NAFTA (México y Canadá concretamente), ha tenido que ceder y decir que va a respetar el acuerdo, y sólamente se va a renegociar. Todo esto está restando credibilidad a Trump y sus supuestas dotes de buen negociador.

Por lo que respecta a mi cartera, ahora mismo sólo tengo vivas unas opciones de Santander strike 5.25 vencimiento mayo que casi han perdido todo el valor, lo que significa que casi he acumulado la prima total cobrada al inicio. Al avanzar el mercado casi un 3% la cartera ha perdido ese valor relativo.

La rentabililidad acumulada ha subido ligeramente hasta el 19.55%, o 19.548 euros, de los cuales casi el 100% son resultados realizados. La venta de la cartera ha supuesto realizar toda esa ganancia y volver a comenzar justo un año después.

Debido a la subida del mercado, me he situado en tercera posición y el reto ahora es trata de volver al primer puesto. La semana que viene estaré atentos a las encuestas y muy probablemente haré operaciones con derivados, ya que las actuales ya no pueden aportarme más valor.

Cómo elegir el mejor broker para operar con opciones sobre acciones españolas

Esta entrada está dedicada a todos aquellos interesados en la estrategia de inversión vía opciones sobre acciones españolas, así pues me centraré en el análisis de los brokers y las comisiones que cobran a sus clientes para este tipo de operativa.

Mi cartera fue construida sobre la base de ventas de put y alguna compra puntual de acciones directa al no existir mercado medianamente líquido de opciones. Una vez tenida clara la estrategia que quería seguir tenía que elegir el broker a través del cual realizar las operaciones.

Para elegirlo primero hay que tener claro que opciones hay. Brokers que ofrezcan operar con opciones sobre acciones españolas (mercado: MEFF) hay básicamente tres (el resto o no ofrecen compra venta de opciones sobre acciones o el coste de las operaciones es tan elevado que lo hace inviable):

- Interactive Brokers

- DeGiro

- Renta 4

Cosas a tener en cuenta:

1) Son brokers con residencia española o extrajera: Los dos primeros son extranjeros y el tercero es español. Esto es importante porque en caso de quiebra (nunca se debe pasar por alto esta posibilidad) vamos a querer recuperar nuestro dinero y activos por los medios legales que tenemos a disposición. También hay que considerar si nuestro dinero o activos están cubiertos por el fondo de garantía de de depósito  del país. En el caso de cuentas y depósitos en España son 100.000 euros, pero en el extranjero hay que tenerlo claro. Para DeGiro (Holanda) con 20.000 euros, y para IB (USA, aunque contratado desde España realmente es Reino Unido) por lo que el dinero y depósito está cubierto hasta 85.000 libras y hasta 50.000 libras las inversiones.

2) Se ofrecen servicios adicionales: Si lo que se busca es sólo una plataforma de contratación entonces DeGiro se ajusta mejor. R4 y IB ofrecen muchos otros servicios adicionales, de información, análisis, etc. algunos de pago y otros gratuitos.

3) Hay costes extra o fijos mensuales: Es importante conocer las comisiones fijas ya que pueden elevar la comisión efectiva considerablemente. Algunos tipos de costes fijos serían el mantenimiento mensual de la cuenta, la comisión de custodia, el coste de emitir extractos, mínimos mensuales de gastos por comisiones, etc.

4) Garantías exigidas: Hay que tener en cuenta el monto de las garantías exigidas por tu broker. Suelen variar entre el 30% y 50% del efectivo de las acciones.

5) Cúal es el coste de las acciones en caso de tener que adquirirlas o venderlas: Importa y mucho el coste de mantener acciones en cartera (custodias) o las comisiones en caso de tener que comprar o vender acciones directamente.

A partir de aquí voy a intentar describir como es el coste por comisiones en la contratación de opciones sobre acciones españolas, que deberemos afrontar en caso de optar por alguno de estos brokers. 

Interactive Brokers:

Este broker tiene dos tipos de tarifas. Una tarifa plana (la cual incluye todas las comisiones y tarifas de mercado, normativas y terceros), y una tarifa por niveles. Me voy a centrar en la tarifa plana que me parece más sencilla y barata en el caso de opciones sobre acciones españolas.

Dicha tarifa es de 0.9 eur/contrato con un mínimo de 4.5 euros, por lo tanto es bastante barata siempre que el número de contratos negociados de una vez sea igual o mayor a 5 contratos, en cuyo caso el coste sería de 0.9 eur/contrato.

Además de esta tarifa exclusiva para la negociación, tiene un mínimo mensual requerido de 10 USD. En caso de que el coste total de las comisiones pagadas por contratación no supere los 10 USD, se activará este tipo de comisión que tomará el valor tal que el coste mensual llegue a 10 USD. Por tanto, si te has gastado 7 USD en comisiones, esta comisión tomaría el valor de 3 USD a final de mes, de forma que el coste total se iría a 10 USD. En este caso pues, conviene tener un volumen de contratación que se aproxime a los 10 USD para no tener que activar este mínimo. Esto ya depende de las posibilidades de cada uno. Este mínimo requerido no se cobra los 3 primeros meses o en caso de cuentas con valor de liquidación neto superior a 100.000 eur.

Y dentro del apartado de Otras tarifas, IB cobra 0.5 eur por cancelar o modificar órdenes. También cobra 1 euro por retiradas de efectivo (SEPA), la primera al mes está exenta.

La ejecución de contratos de opciones sobre acciones está exenta del pago de comisiones.

R4:

La tarifa por contratación de opciones sobre acciones españolas es de 1.05 eur/contrato más la tarifa de MEFF, que es de 0.2 eur/contrato, con un mínimo de 2 euros.

Aparte de esto, R4 cobra 1.2 eur/contrato por la ejecución de opciones, y también cobra 3 euros como comisión de mantenimiento de la cuenta. Esta comisión se puede evitar en caso de haber realizado al menos 25 operaciones al trimestre, o haber ordenado una aportación periódica mediante domiciliación directa de 200 euros al mes, o se dispongan del servicio FonCuenta, fondos de inversión o de pensiones.

No se cobra nada por cancelar o modificar órdenes, ni por realizar retiradas de efectivo.

DeGiro:

La tarifa por contratación de opciones sobre acciones españolas es de 1 euro más 0.5 eur/contrato. Además de esto, DeGiro cobra 1 euro por la ejecución de opciones.

No existe comisión de mantenimiento, ni se cobra por cancelar o modificar órdenes ni por realizar retiradas de efectivo.

Y hasta aquí el desglose de comisiones más relevantes de los brokers. A continuación he representado el coste de las comisiones por contratación en función del número de contratos, y el coste de las comisiones mensuales:

El primer gráfico contiene exclusivamente el coste en el momento de la contratación de contratos de opciones y el segundo contiene también los posibles gastos de mantenimiento mensual o los gastos por ejecución a vencimiento.

Como puede observarse DeGiro es, en general, el broker más económico. Sólo en el caso de la contabilización de comisiones mensuales, IB es más barato a partir de un número determinado de contratos y siempre que los contratos se hayan ejecutado, con lo que DeGiro cobra comisión pero IB no.

R4 es claramente el broker más caro, aunque no podemos pasar por alto la calidad del servicio. Como he comentado, DeGiro es una plataforma de contratación mientras que R4 y IB son mucho más que eso. Depende de cada uno determinar si los servicios adicionales, algunos gratuitos y otros no, merecen el sobre precio a pagar respecto a DeGiro.

También es importante el servicio al cliente. Pienso que en los 3 casos el servicio es bastante bueno y rápido, pero aquí sólo puedo hablar de mi caso particular o de casos de amigos.

Tampoco hay que pasar por alto el resto de comisiones (sobre acciones, custodias, tiempo real, etc,) que no voy a desarrollar en esta entrada.

En mi opinión, DeGiro es muy buena opción para capitales por debajo de 20.000 euros (justo lo que está protegido por el estado holandés) y que no necesiten servicios adicionales, como análisis técnicos, comentarios de mercado, etc. A partir de ahí, pienso que es buena opción diverfisicar con otros brokers, como R4 y IB, para intentar aprovechar sus funcionalidades.

Si lo que se desea es disponer de un servicio global y no sólo una plataforma de contratación, sin duda optaría por IB y por R4, aunque el coste de las comisiones es mayor en este segundo caso. 

Las sensaciones con IB son que se trata de un broker muy potente con una herramienta de contratación y un sistema de información y servicios adicionales impresionantes, y además con unos precios muy competitivos. Sin duda, optaría por IB en caso de traders profesionales o que trabajen con volúmenes importantes o que busquen muchas más posibilidades, ya que se le puede sacar mayor partido. R4 también es muy buena opción por los servicios adicionales, y quizás encaja mejor para inversores que quieren optar por un broker español, donde la solución de dudas siempre va a ser más fácil, aunque en este punto DeGiro es muy rápido contestando y siempre en español.

Por último, comentar que esta entrada sólo se puede considerar un punto de partida, un resumen de las comisiones ofrecidas en el momento actual por los 3 brokers analizados para la operativa de opciones sobre acciones españolas. En todo caso, antes de tomar una decisión es conveniente consultar las tarifas que publica directamente cada broker, ya que están han podido variar desde la publicación de esta entrada. Además, no hay que descartar la negociación directa con vuestro broker, ya que al igual que con las entidades financieras se pueden conseguir ciertas mejoras más allá de lo oficial. Sin más, espero que os haya ayudado.

RESUMEN INTERANUAL Y CIERRE DE POSICIONES: Rentabilidad acumulada +19.5%

Hoy se cumple justo un año desde que comencé a escribir el blog y puse en marcha el reto de publicar mis operaciones e intentar batir al Ibex con dividendos y al fondo Metavalor FI. Hoy se han dado 3 factores que me han hecho decidir cerrar toda la cartera:

1) Elevada incertidumbre ante el resultado de las elecciones francesas, con 4 candidatos entre un 20%-24% en intención de voto según las últimas encuestas. El peligro es Le Pen y en menor medida Melenchon. Lo cierto es que no me fio de las encuestas tal como están.

2) El índice V2X lleva una subida en vertical desde el nivel de los 12 puntos hasta los 26 de hoy en apenas 20 días, mientras que el mercado apenas a corregido. No quiere decir nada, pero normalmente el V2X repunta ante eventos de gran incertidumbre, con lo que actúa como un aviso.

3) Ante tal escenario macro, deseo realizar los resultados del año pasado y los que llevamos de este, y seguir operando a partir de aquí una vez pasada la incertidumbre actual. Cerrar la cartera me permite volver a empezar pero con casi 19.500 euros más en el bolsillo.

En cuanto a la semana, casi sin referencias macroeconómicas que sean relevantes en estos momentos. La atención se ha centrado en las inminentes elecciones francesas, cuya primera vuelta es este domingo. Las encuestas no dan a ninguno de los candidatos como vencedor claro. Quizás los más favorecidos son Macron, Fillon y Le Pen, en ese orden, y algo más descolgado Melechon, aunque este último ha subido mucho en las últimas semanas y podría dar la sorpresa. No hay que descartar un resultado final inesperado cuando las encuestas están tan ajustadas entre los 4 candidatos y cuanto el índice de indecisos es tan elevado. El peligro aquí tiene nombres propios, Le Pen y Melenchon, aunque se le atribuye muy poca probabilidad de vencer en la segunda ronda de mayo.

Y como decía, ante tal tesitura he decidido cerrar toda la posición abierta menos las puts vendidas de SAN a 5.25 eur/acc.

Los precios de venta de las acciones han sido los siguientes:

SAN: 5.662
SAB: 1.672
TEF: 10.18
ZOT: 8.03

También he cerrado la ventas de call de SAN a 5.75 con un coste de 0.22 eur/acc, lo que ha supuesto una pérdida global de -82 euros (comisiones incluidas):

Así pues, el resumen de la cartera es el siguiente:

ANÁLISIS DE LOS RESULTADOS INTERANUALES:

La rentabilidad interanual final ha sido del 19.5%, un resultado muy destacable. Mientras que el IbexTR ha conseguido un +17.3%, con lo que la ventaja total conseguida ha sido del +2.2%. El resultado es aún mejor atendiendo al riesgo real asumido, ya que mientras el IbexTR ha tenido una volatilidad del 21%, la cartera sólo ha tenido una volatilidad en el período del +12.9%, en parte gracias al nivel de cartera mantenido en cash y en parte gracias al stock picking y a la estrategia de opciones, con el uso continuado de venta call y put, que ha aportado unos ingresos recurrentes, donde en muchos casos las opciones no se han ejecutado.

Y respecto al fondo de RV española (Metavalor FI) la distancia conseguida ha sido también del +2.2%.

También es destacable que el 92% del tiempo he estado por delante del IbexTR y el 71% del tiempo he estado por delante del fondo Metavalor FI.

Otro punto a señalar es que un 90% del tiempo hemos estado en positivo, mientras que el Ibex con dividendos sólo lo ha estado un 46%.

Los resultados distribuidos por el origen del mismo han sido los siguientes:

En conclusión ha sido un año bastante positivo para mi y para mi cartera, a pesar de que los mercados comenzaban a la baja al empezar y fueron recuperando a partir del segundo semestre del año. Aparte de la rentabilidad, la beta de la cartera se ha situado ligeramente por encima de 0.5, y el ratio de sharpe ha sido del 11.01 (un resutlado muy notable) ya que significa que por cada punto de riesgo (desviación típica) que asume la cartera, ésta es capaz de obtener un 11% de rentabilidad. Además el alfa de Jensen ha sido del 10.67, lo que significa que la gestión ha sido muy activa, ya que un 10.7% de la rentabilidad se explica por la gestión activa llevada a cabo y el resto vendría explicada por el comportamiento del mercado.

Y finalmente decir que esto no acaba aquí. Como he dicho, esperaré a ver lo que pasa con las elecciones y retomaré la operativa desde casi cero.

Saludos cordiales.

Resumen de la semana: Rentabilidad acumulada +19.5%

Semana negativa para la renta variable en un entorno geopolítico que se ha complicado a raíz del lanzamiento de misiles por parte de la administración Trump. Según la misma, el régimen sirio utilizó gas Sarin contra civiles sirios (incluidos mujeres y niños) y este hecho provocó la reacción americana inmediata con el lanzamiento de misiles, pero el régimen sirio sigue apoyado por Putin, lo que le ha costado a Trump que se tensen las relaciones con Rusia, que están en el punto más bajo desde que Trump tomó el poder.

Por otro lado, Trump se reunió con el presidente chino Xi, y parece que las relaciones se están destensando. Trump ya no acusa a China de ser un manipulador de divisas y a cambio China se muestra más colaborador con el tratado de comercio y con el creciente problema en el norte de Corea. Punto este en el que los mercados tienen puestos sus ojos, ya que actualmente es un foco de incertidumbres.

En un segundo plano, nos haciamos eco de la prensa de como van las elecciones francesas, donde todo parece indicar que Macron las ganará, aunque la sombra de Le Pen sigue en el ambiente. Y se le ha unido Melenchon, de la izquierda más radical, que ha subido mucho en las encuestas y también tiene un corte antiestablishment e, incluso, antieuropeista. Parece que el problema puede estar en la abstención, porque está claro que el electorado de Le Pen es muy fiel, mientras que no tanto el de las otras fuerzas políticas, de corte más centrista.

En este entorno los mercados han retrocedido sustancialmente y la cartera también. El Ibex con dividendos ha descendido un -1.8% mientras que la cartera un -1.6%. La renta variable de la cartera ha descendido un -3.1% castigada por el sector bancario, aunque todos los valores han bajado más de un -2%. El viernes pasado, día 07/04 la cartera ha cobrado el dividendo de Banco Sabadell (3 céntimos por acción) y el lúnes 8 céntimos de Zardoya Otis.

La estrategia de derivados, recordemos 10 call vendidas de SAN a 5.75 y 6 put vendidas de SAN a 5.25, ha perdido valor respecto a la semana pasada, con lo que ahora costaría menos deshacer la posición pagando la prima, y por tanto favorece a la valoración de la cartera. No obstante, el beneficio ha sido menor al esperado ya que ha aumentado la volatilidad sustancialmente, lo que ha hecho que la reducción de la prima por el movimiento del subyacente (que se ha alejado del strike) y por el paso del tiempo tuvieran un efecto menor. Aún así en la semana la estrategia de opciones ha ganado 40 euros.

De momento la estrategia de venta de call y venta de put de SAN entre 5.75 y 5.25 está resultando acertada ya que el suyancente se sigue moviendo en ese rango. La estrategia tenía sentido desde el punto de vista del recorrido ya hecho por SAN en los últimos meses y por el escenario macro y geopolítico, por lo menos complicado, que se abría para abril y mayo.

La rentabilidad de la cartera se ha quedado en un +19.5% aunque la lectura positiva es que parece estar dándose el escenario complicado dominado por ciertas incertidumbres como las comentadas al principio, y la estrategia de opciones call vendidas pienso que va a funcionar y nos va a aportar un beneficio realizado. Veremos como evoluciona el mercado en las 4 semanas siguientes.

La cartera sigue cobrando dividendos (+1% ZOT y +2.6% SAB), que representan beneficios ya consolidados para la cartera. Otro punto positivo es que estos retrocesos pueden servir para tomar posiciones dado el elevado nivel de cash disponible en cartera (50%).

En cuanto al reto, la cartera ha tomado una ventaja del 0.2% sobre el índice. Metavalor FI no ha publicado valor liquidativo todavía así que hasta que no lo haga no saldrá en el gráfico.

Resumen semanal: rentabilidad acumulada +21.5%

Semana de dudas en la renta variable. El sector bancario es el que cedía más en los días de retroceso bursátil, aunque también ha sido el que ha tirado del carro durante estos meses.

Estas dudas se explican en parte por las dudas que pueden generar las elecciones francesas, donde las encuestas dan ganadora en primera ronda a Le Pen pero perdedora en la segunda a favor de Macron. Pero ya se sabe que las encuestas no siempre representan fielmente la realidad. En segundo lugar, las últimas acciones de Trump están llevando al mercado a un sentimiento de que el Reflaction Trade quizás está llegando a su fin. Por una parte la no aprobación de su reforma sanitaria fallida tiene el efecto no deseado de que habrá menos recursos para su reforma fiscal, tan esperada y descontada por el mercado, y por lo tanto menos recursos significa que su supuesto impacto positivo será menor.

Hay que estar atentos hoy y mañana (6 y 7 de abril) a su reunión con el presidente chino Xi Jinping y como va a ser el tono desarrollado en sus conversaciones y que temas van a tratar en cuanto a tratados comerciales y el controvertido asunto de la manipulación de divisas (que Trump criticó de China).

Esta semana la cartera se ha comportado relativamente mal. Ha perdido un -0.2%, mientras que el índice ha logrado avanzar un +1.3%, con lo que la distancia acumulada al índice queda en un +2.6%. Por tanto es un resultado negativo, sobretodo explicado por el mal comportamiento de Banco Sabadell (-2.3%), que se ha tomado un respiro tras las últimas subidas, siendo el valor que más subido del Ibex35 en lo que llevamos de año. También ha perdido terreno Zardoya Otis (-0.7%) tras las subidas de las dos últimas semanas. 

Recordar que el 10 de abril Zardoya reparte 0.08 eur/acc de dividendo, mientras que el 7 de abril B. Sabadell reparte 0.03 eur/acc.

La rentabilidad de la cartera queda en un 21.5%, lo que significa una ganancia de 21.475 euros respecto a las 100.000 euros iniciales con los que comencé el reto. Atribuibles a este año 2017 son 10.857 euros, o un 10.86% de rentabilidad.

En cuanto al reto, seguimos por delante de ambos, aunque es verdad que esta semana la distancia se ha recortado un 40%, hasta un acumulado del +2.6% respecto al Ibex con dividendos. Por su parte, Metavalor FI ha tenido una semana positiva subiendo +0.8% en la semana, con lo que la distancia que le sacamos se queda en el +4.3%.