Rentabilidad acumulada +3.52%

El mes de octubre ha sido continuista con respecto al mes anterior y después de haber tocado fondo en agosto. Las últimas inversiones en Repsol y Acerinox están funcionando muy bien.

Las noticias a nivel macro están empeorando poco a poco aunque los agentes económicos aún no ven recesión en el corto plazo. La guerra comercial parece que se va encauzando y ya se está hablando de ir retirando progresivamente los aranceles que tanto USA como China fueron imponiendo. No hay que perder de vista en todos estos movimientos las elecciones americanas que tendrán lugar a finales de 2020. Estas medidas están favoreciendo a las bolsas.

A nivel de la cartera, no estoy contento por la evolución que lleva desde hace tiempo y sobre todo mirado en comparación con el IbexTR. Sigo muy por detrás y sin recuperar gran cosa. Esperemos estar a la altura en caso de iniciarse correcciones y jugar bien con los derivados.

Rentabilidad acumulada 0.65%

Mes bastante malo para la cartera. Los mercados han retrocedido de manera notable. No se explicar muy bien porqué. Sobrevuela en el ambiente una situación de tipos excesivamente bajos en la Eurozona y una más que previsible ya bajada de tipos en USA. La FED se pliega a las demandas de Trump. La ortodoxia económica te dice que cuando la economía crece a muy buen ritmo la inflación tiende a dispararse y es el indicador para enfriar la economía subiendo los tipos. Por el otro lado, si la economía da signos de fatiga y el crecimiento del PIB empieza a caer sería el momento de bajar los tipos para que pedir dinero sea más barato y se facilite la puesta en marcha de negocios.

En 2018 el PIB de Estados Unidos subía un 3% y recientemente el FMI ha elevado su previsión de PIB del 2019 del 2.3% al 2.6%. La tasa de paro americana sigue por debajo del 4%. Porqué se bajan los tipos entonces? Hay quien dice que Trump pretende dar un empujón a la economía con vistas a las elecciones de noviembre de 2020. Por otro lado también está la guerra comercial contra China que no cesa y a buen seguro esto acabará impactando en las economías domésticas.

En la Eurozona, seguimos con "otro ritmo" y preocupados por otros asuntos de carácter político, como es habitual. El Brexit está en proceso con la elección de Boris Johnson como sucesor de Theresa May y su posición más dura. Sin duda que esta incertidumbre es en parte responsable de las bajadas de las bolsas en Europa.

En cualquier caso, el Ibex35 ha retrocedido un -2.5%, que no es poco, situándose por debajo de los 9.000 puntos, un nivel muy bajo en relación la bolsa americana e incluso con muchas de las bolsas europeas. La cartera de renta variable ha retrocedido lo mismo y las opciones put con vencimiento agosto se han situado en terreno negativo, con lo que la mayoría de ellas se ejecutarán a no ser que haya un cambio radical de la tendencia.

Con todo la cartera sigue en terreno positivo en el acumulado, gracias a las primas de las opciones que se han ido cobrando. Pero de no haber un cambio de tendencia, lo normal es situarnos por primera vez en terreno negativo. Veremos lo que ocurre...

Y el reto sigue igual, con el IbexTR en primer lugar:

Rentabilidad acumulada +3%

Este mes de junio se ha constatado que estamos en una situación difícil. Las orejas de una posible recesión global asoman pero nadie sabe lo cerca que estamos de ella. Mientras algunos indicadores van mostrando agotamiento y la incesante presencia de la guerra comercial USA-China y últimamente USA-Europa sólo hacen que ayudar al deterioro de los datos. Por su parte el Reino Unido está sumido en un Brexit inacabable, donde la probabilidad de No Deal sigue aumentando.

En un contexto macro y político nada estable los mercados siguen manteniéndose en unos rangos bastante ajustados, pero sin duda hay que mantenerse alerta ante la posibilidad de un deterioro definitivo.

La cartera se ha mantenido gracias a Telefónica (+0.6% en el mes), OHL (+5.5%) y BBVA (+1%). Las opciones con vencimiento junio (TEF y ACX) han vencido sin ejecución y han aportado 379 euros.

En cuanto al reto ha habido "sorpaso" del IbexTR que se ha puesto prácticamente por primera vez en primer lugar en desde el inicio. A poca distancia el fondo de renta variable Metavalor FI y a bastante distancia la cartera, que hace mucho tiempo que no puede acercarse a la cabeza, pero aguanta en terreno positivo y suma un 96% del tiempo en números verdes.

Rentabilidad Acumulada +4.11%

Este mes se ha caracterizado por la recuperación parcial (aún queda mucho camino...) de varios de los valores en cartera, especialmente DIA y OHL. Conocimos la OPA voluntaria de Fridman a 0.67 eur/acc y el conflicto que se avecina entre Fridman y el actual consejo, más los bancos acreedores. Lo que parece seguro es que habrá ampliación de capital. OHL por su parte ha recuperado un 10.3% en el mes, y Zardoya Otis ha sumando un 6.3% en el mes.

Actualmente la cartera ya está más diversificada con valores más small/mid y large cap, y por sectores, telecomunicaciones, finanzas, consumo cíclico, construcción e industria.

En cuanto a las opciones, tengo abiertos los contratos de Telefónica y BBVA vencimiento marzo, y strikes 7.42 y 5 respectivamente.

Finalmente en cuanto al reto, sigo en tercer lugar, aún a bastante distancia del fondo y el Ibex con dividendos, pero con buenas perspectivas por haber aprovechado para constituir una cartera a precios muy bajos, aunque con la incógnita de DIA, que veremos como se resuelve.

RESULTADO ACUMULADO HASTA 2018

La rentabilidad acumulada de la cartera ha quedado en el +2.0%, o lo que es lo mismo 1.983 euros, por tanto en este 2018, aún siendo prudente y no invertir el 100% del efectivo, lo cual ha sido un acierto, la cartera ha perdido casi todas las ganancias de los dos años anteriores. Como he explicado en varias ocasiones, la explicación viene dada por la mala elección de los valores DIA y OHL. Lo positivo es que actualmente la cartera tiene constituida una cartera con precios históricamente muy bajos en todos los valores, incluidos DIA y OHL, que ya tienen como más que perder.

La posición mayor pertenece a Telefónica que representa un 49% de la cartera actual, en segundo lugar DIA y OHL representan un 14% cada una y BBVA un 11%. Por último, hay una pequeña posición en TRE y Zardoya Otis ( ambos 4%). Por último, tengo abiertas puts vendidas con vencimiento enero 2019 de BBVA y TRE.

Las primas de todas las opciones put de este 2018 han aportado 2.533 euros, lo que sin duda ha contribuido a reducir el resultado negativo de la cartera adquirida.

Y en cuanto al reto, sigo en tercer lugar pero a muy poca distancia ya contra el índice IbexTR y el fondo Metavalor FI, que en los últimos meses ha sufrido mucho.

Rentabilidad acumulada +11.51%

El mes de agosto ha sido demoledor para la cartera. Tanto las turbulencias en Turquía, que han afectado a la valoración de las opciones put de BBVA, como la caída del puente en Génova o las últimas noticias de Argentina han afectado negativamente a todos los valores de la cartera, por su exposición estos mercados de una manera u otra o por el efecto contagio.

Telefónica ha tenido unos datos positivos de alta de usuarios o TV en el último trimestre, no obstante la cotización sigue en un punto de mucha debilidad por debajo incluso de los 7 euros por acción.

DIA sigue en torno a los 2 euros a la espera de nuevas noticias tanto de Amazon como de Fridman.

BBVA afectado por la crisis turca y el desplome de la lira.

En definitiva, parece que ya nada puede ir peor...

OHL se ha mantenido bastante ajeno a todos estos acontecimientos y su cotización sigue remontando desde los 2.5 euros, situándose cerca de los 3 euros por acción.

Y en cuanto al reto, la cartera sigue en tercer lugar muy cerca del Ibex con dividendos, aunque mucho menos invertido que el mismo. El fondo Metavalor FI sigue en primer lugar y a mucha distancia.

Rentabilidad acumulada julio 2018: +14.01%

Tal como os avanzaba el la entrada del mes anterior, a partir de ahora haré una entrada a final de mes con el resumen habitual de atribución de resultados y reto. Por supuesto, seguiré añadiendo nuevas entradas a medida que cierro operaciones.

Este mes vacacional, ha sido en general tranquilo en cuanto a los mercados financieros. El euro dólar se ha movido entorno al 1.17, el petróleo se mueve cerca los 70 $/barril y las bolsas siguen en un rango lateral. Personalmente no veo catalizadores a favor de una subida o bajada. Lo que estoy percibiendo es que el mercado baja cuando reacciona a nuevas noticias en cuanto a la guerra comercial internacional (Trump y sus twitters). Pero en cuanto este ruido desaparece durante unos días, los mercado suelen rebotar algo. Esta última semana estamos condicionados por la presentación de resultados de las compañías que están siendo buenos en general, con alguna que otra sorpresa, como la de Facebook, que le llevó a perder un 20% ese mismo día. Veremos que sucude cuando termine la ronda de presentaciones de resultados...

En España, uno de los peores valores ha sido DIA, que tengo en cartera. Lo cierto es que es un valor con muchas posiciones en corto y con una guerra interna por el poder. Han salido dos históricos del consejo de administración y el inversor ruso Fridman parece que intenta poco a poco hacerse con el poder. No hay que olvidar los rumores, desde hace tiempo, de que DIA sea adquirida por Amazon, tal como hizo en USA con Whole Foods, lo que sin duda sería un gran catalizador.

En cuando a la cartera, este mes ha ganado un +0.1%, aún con el mal comportamiento de DIA, que se ha visto compensado por Telefónica y OHL. El IbexTR por su parte ha subido un +3.2% y el fondo Metavalor FI se ha dejado un -0.2%.

Actualmente, el valor que está arrastrando al valor liquidativo de la cartera son las acciones de DIA que pierden más de 4.500 euros.

A fecha 31/07/18, sólo hay vivas las opciones put vendidas de DIA strike 2.5 vencimiento agosto. Recordad de la entrada anterior, que con fecha 01/08/18, también tenemos puts vendidas de BBVA strike 6.25, vencimiento septiembre.

Y como decía a nivel de reto, la cartera no ha logrado recortar. Sigue última, y a más distancia del IbexTR, que ha logrado un mes bastante bueno. La explicación de todo esto es la mala elección del momento de entrar en DIA y OHL, ya que ambos valores han seguido bajando mucho más deseable y razonable, pero el mercado no entiende de razones. Y la cartera sigue con margen para nuevas adquisiciones, con un 40% invertido.

Rentabilidad acumulada +13.92%

Está siendo un mal año para la cartera que pierde en lo que llevamos de 2018 un -4%, mientras que el IbexTR pierde un -2.1% y el fondo Metavalor FI gana un extraordinario +7.1%.

Tras las últimas ejecuciones, la cartera está invertida a casi el 40%, con unos precios medios de compra más bajos. La cartera está formada por Telefónica, DIA y OHL. El comportamiento en el año de los 3 valores ha sido, en general, muy malo, destacando DIA que es de momento el peor valor de Ibex 35.

No obstante, la estrategia de venta de puts sigue adelante aprovechando las caídas y los picos de volatilidad implícita para hacer cartera, que en el corto-medio plazo debería dar una rentabilidad excelente. Sólo hace falta dejar madurar la inversión...

Comentar que a partir de ahora las publicaciones pasan a ser mensuales, aunque como siempre iré publicando las operaciones que vaya haciendo.

Desde inicio, la cartera gana un +13.92% mientras que el IbexTR gana un +14.22% con lo que estamos bastante en línea con el índice de referencia. Hay que contar que el efectivo invertido o riesgo corrido ha sido mucho más bajo en el caso de la cartera, con una volatilidad media que ronda sólo el 9.4%, mientras que la volatilidad del índice es del 17.4%.

La beta de la cartera es de sólo el 0.4 y el alfa de Jensen se sitúa todavía en un 8.17, lo que significa que la cartera ha sido capaz de extraer un 8.17% más de rentabilidad que el índice corrigiendo su rentabilidad por una beta menor que ha tenido la cartera. En resumen, la cartera ha corrido menos riesgos pero ha sabido obtener casi idéntica rentabilidad.

La cartera lleva un 95% del tiempo en números positivos, y ha estado un 52% del tiempo por encima de la rentabilidad del IbexTR.

No son malos números pero son mejorables.

El mal resultado de 2018 se explica por la mala elección de los subyacentes, derivado de la búsqueda de rentabilidad de la prima. Esto significa, que el hecho de buscar subyacentes con elevada prima ha implicado tener que entrar en valores en senda bajista.

Como he explicado muchas veces, este tipo de estrategia puede dar una rentabilidad más baja en épocas alcistas aunque una rentabilidad algo menor en épocas bajistas, pero me ha perjudicado mucho la elección de valores con prima elevada, sobretodo en el caso de DIA y OHL, por el momento.

Lo bueno está por venir, ya que si los subyacentes escogidos se dan la vuelta, la rentabilidad obtenida va a ser muy buena e incrementada por las nuevas operaciones de venta de put o venta de call que están por llegar...

Rentabilidad acumulada +16.47%

Dos semanas para olvidar en cuanto a la renta variable española. Hemos tenido muchas noticias de impacto como la formación de gobierno "euroescéptico" en Italia entre la Liga Norte y el movimiento cinco estrellas, el tensionamiento de las relaciones entre USA y Corea del Norte, con una reunión en Singapur que no ha terminado celebrándose entre los máximos mandatarios, y la moción de censura del PSOE contra el gobierno de Mariano Rajoy, que probablemente se convertirá en elecciones anticipadas si Ciudadanos no apoya la moción. Es muy probable que el PP pacte con Ciudadanos la celebración de elecciones anticipadas porque el PP tiene más opciones de seguir o tener representación en el gobierno de esta manera, que no haciendo nada y no dejarle alternativa a Ciudadanos a aceptar la moción de censura, dando la presidencia a Pedro Sánchez, que recordemos sólo hace un año que ganó las primarias, tras la crisis interna en el PSOE.

Por la parte de la cartera he comprado 1.000 títulos de OHL a 3.9 tras la ejecución de las puts y también otros 1.000 títulos de TEF a 8.16 tras la ejecución de las puts. 

También he abierto nuevas ventas de put de OHL a 3.3 aparte de las ya vivas de DIA a 3.5.

La renta variable de la cartera ha bajado un -7.6% por el mal comportamiento de los 3 valores.

Y en cuanto al reto, sigo en tercer lugar aunque ya muy cerca del IbexTR por las bajadas tan abultadas del índice que ha perdido un -2.2% por el -2% de la cartera en el bisemanal.

Rentabilidad acumulada 18.85%

Semana negativa para la cartera que viene explicada por los malos resultados de DIA, que comenté en la entrada anterior y daba origen a una nueva put vendida a un strike de 3.5, con el que pretendo bajar el precio medio en caso de ejecutarse. Sigo considerando que el castigo es desmesurado y en términos "value" es una oportunidad de inversión. La rentabilidad por dividendo está por encima del 5% a estos precios (siempre que no reduzcan la política actual de dividendos), el PER o Price Earnings Ratio (Precio/Beneficio por acción) está en torno a 10, las ventas brutas aumentaron y lo que considero importante es una mejora de la venta online del 48%. Mi argumento de compra es este a pesar de que la acción no está ni mucho menos en su mejor momento ni tampoco el sector, últimamente muy atacado por la irrupción de las grandes tecnológicas en el sector.

Telefónica tampoco ha tenido un movimiento positivo. Aún así parece que las puts a 8.16 y 7.66 no se ejecutarán y habremos cobrado toda la prima. Tenemos que esperar al viernes que viene... Pero la idea es siempre cobrar el máximo número de primas para minimizar el riesgo. No olvidemos que el objetivo a nivel personal siempre debe ser la preservación del capital sin renunciar a una rentabilidad de ganancias aceptable.

He incorporado opciones sobre OHL a 4 eur de strike y vencimiento este mismo viernes. De momento la evolución es positiva aunque como siempre me parece un buen precio en caso de ejecutarse.

La rentabilidad de la cartera ha retrocedido a niveles de hace 4 semanas y he perdido la segunda posición por la buena evolución relativa del IbexTR.

Y como decía la evolución del reto ha empeorado con este último último del Ibex en las dos últimas semanas y el mal comportamiento de DIA e incluso Telefónica:

En cualquier caso la evolución global de la cartera me parece buena tras dos años de reto, y seguiremos en la misma línea.

Rentabilidad acumulada +20,03%

Esta semana ha venido marcada por la presentación de resultados trimestrales de la mayoría de empresa del S&P 500 y de muchas de las empresas españolas del Ibex35. En líneas generales, los resultados han estado en línea con lo esperado con el consenso del mercado, aunque en algún caso a pesar de ganar más dinero que en el mismo período del año anterior, el mercado no ha hecho una lectura positiva como el caso de Banco Santander, donde se ha prestado foco en la reducción de márgenes, y por eso el día de presentación la cotización retrocedía.

En el caso de Telefónica, ha ganado un +7.4% más y ha reducido su deuda en un 10%, que es donde el mercado tiene el foco actualmente. Y es por ello que desde hace unas semanas el mercado venía descontando esta información y la cotización ha ido subiendo.

Asimismo, DIA ha reaccionado tras tocar niveles de 3.5 y se está acercando a los 3.9 que es mi precio de compra medio sin contar las primas cobradas por la put de hace unas semanas. 

Todo esto ha derivado en el valor de mi cartera con subidas que no veía desde hace tiempo. La rentabilidad de la cartera ha pasado en dos semanas desde +18.70% hasta el 20.03%, gracias como digo al buen comportamiento de los dos valores en cartera (+3.7%) y de la pérdida de valor temporal y valor intrínseco de las opciones vivas.

Con este movimiento de estas dos semanas, la rentabilidad en el año 2018 sube hasta el +1.42%. mientras que el IbexTR no llega al cero todavía (-0.41%). 

Como puede apreciarse en el gráfico de evolución la cartera ha cogido impulso mientras que el fondo Metavalor FI ha corregido ligeramente, no obstante me saca una distancia considerable que costará recuperar.

Hay que señalar que desde abril de 2017, la idea fue preservar el capital ante posibles bajadas de bolsas, escenario que se ha dado a juzgar por gráfico véase la línea del Ibex35), lo que ocurre es que desde marzo de este año la cartera no está invertida ni a un tercio de su capacidad y por eso el impulso de subida está siendo menor que en el caso de Metavalor FI.

Rentabilidad acumulada +18.70%

Hemos vuelto a dos semanas de leves subidas, lo que ha ayudado a que la rentabilidad acumulada del año vuelva a terreno positivo (+0.1%) mientras que el IbexTR sigue en negativo en el año (-2.2%). El comportamiento de la renta variable de la cartera, formada actualmente por las acciones de Telefónica y DIA, se ha revalorizado un +1.7% en el bisemanal. La acción de la empresa de telecomunicaciones parece que ha rebotado desde los mismos niveles mínimos post Brexit de junio de 2016. Aparte de este apunte técnico, ha comenzado a sonar en prensa la posible reducción de deuda a la que ha puesto foco la dirección, y esta vez parecen ir en serio.

La empresa dirigida por Álvarez-Pallete se ha llevado una buena parte del espectro de frecuencias en la subasta de la semana pasada en Reino Unido, lo que pone a Telefónica en una situación ideal de cara a la venta de O2, ya que esta nueva adjudicación de frecuencias servirá para el despliegue del 5G. También están sobre la mesa las posibles ventas de Telefónica Alemania y Argentina. Se habla que en global Telefónica podría disponer en los próximos meses de más de 15.000 millones de euros, en parte destinado a la reducción de deuda. Recordemos que el gran foco está puesto aquí, y el mercado espera que se produzca más pronto que tarde.

Respecto a DIA, la cotización sigue con una gran debilidad, en los últimos meses la cuota de mercado de DIA no ha hecho más que debilitarse frente a las cifras de Mercadona e incluso Lidl. La semana pasada se habló de una posible alianza entre DIA y Carrefour, pero se desconocen los detalles.

La rentabilidad acumulada de la cartera se ha movido hasta los 18.70% y las últimas puts vendidas están aportando al margen en torno a 136 euros hasta mayo. Si Telefónica acaba por encima de 8.16 no se ejecutarán.

Y respecto al reto, sigue la tónica de las ultimas semanas, con el fondo Metavalor FI cada vez más distanciado, y es que las mayores posiciones del fondo en Talgo, Técnicas Reunidas, Renta Corporación, etc. le han salido muy bien en lo que llevamos de año. En general, las small caps se han comportado mejor que las big caps y de aquí la ventaja que está sacando, aparte de estar invertido caso al 100%.

Rentabilidad acumulada 17.97%

Esta semana, falta de referencias de importancia, me limitaré a dar los datos básicos de la cartera y su comportamiento estas dos semanas.

El viernes 16/03/18 entraron en cartera acciones de DIA a un precio de 3.90 por la ejecución de las puts. El comportamiento de la acción ha sido bastante malo desde entonces, situándose su cotización actual en los 3.45 euros. He intentado alguna operación esta semana pasada pero el bid/ask está muy abierto y el creador de mercado no está por la labor de ofrecer unos precios más ajustados, así que habrá que esperar.

En cuanto a Telefónica, la cotización se ha quedado bastante plana. Las opciones con vencimiento 16/03/18 no se ejecutaron con lo que se ha cobrado la prima neta de 118 euros.

Respecto a la rentabilidad, la cartera, ha empeorado un -0.5% por el mal comportamiento de DIA desde la ejecución de las puts. El Ibex35 con dividendos ha cedido un -0.8% y el fondo Metavalor FI un -0.5% como mi cartera.

El resultado anual de la cartera sigue en terreno negativo con -632 euros (-0.6%), pero hay que destacar que no es del todo mal resultado teniendo en cuenta que el IbexTR ha cedido -3.9%. Lo que si es sobresaliente es el comportamiento del fondo Metavalor FI que sigue en positivo en el año.

Para explicar el resultado ligeramente negativo basta decir que ha ayudado mucho la decisión de no estar 100% invertido, y negativamente ha influido el mal comportamiento de los valores escogidos, que se ha visto compensado en cierto modo por las primas cobradas por todas las puts de este año, que ha sido de +382 euros.

Rentabilidad acumulada +18.48%

A fecha jueves 15/03/18 la cartera tiene una valoración de 118.480 euros. En el año el resultado obtenido es de -128 euros, o lo que es lo mismo -0.13%, mientras que el IbexTR acumula una rentabilidad negativa del -3.1%.

Por su parte, el fondo Metavalor FI sigue despuntando y acumula un +4.2% en el año. Sin duda el comportamiento está siendo excelente. Nada que decir...

Es cierto, que últimamente no estoy muy activo en términos de nuevas opciones put y tampoco he estado muy acertado a la hora de la elección de los valores, en concreto Telefónica, que ha bajado sustancialmente desde que comencé las ventas de put. Sigo invertido a un escaso 25% lo que hace que si el mercado sigue aguantando incluso subiendo, me vea perjudicado en el comparativo contra el fondo y el índice. No obstante, el objetivo último es ganar dinero y seguiré fiel a mis momentos de entrada y en base a los criterios que considero correctos.

Hoy viernes se ejecutarán los 10 contratos put de DIA strike 3.9 ya que el valor ha terminado a 3.675, o lo que es lo mismo a 22.5 céntimos del strike, mientras que en el momento de ejecución cobré 16 céntimos. Hoy he mirado la volatilidad implícita y ha bajado muchísimo desde el momento de la ejecución, así que de momento he preferido no ejecutar nuevas puts y esperaré a que repunte algo la volatilidad.

Por otro lado, las 5 opciones put de Telefónica strike 7.91 no se han ejecutado y he cobrado 121.2 euros de las primas iniciales.

En el próximo informe, vendrán reflejadas las nuevas acciones de DIA en la cartera. y como siempre, en el reto sigo segundo y con el fondo distanciándose cada vez más. Como puede verse abajo, el comportamiento del fondo Metavalor FI las últimas semanas es tremendo y contrario a la tendencia del IbexTR, y es el mismo caso de mi cartera que ha aguantado las bajadas bastante bien y ha comenzado a subir en el último mes.

Rentabilidad acumulada +18.3%

Éstas han sido dos semanas marcadas por la publicación de resultados de muchos de los valores del mercado español. En general, la mayoría de resultados han ido bastante en línea con lo esperado por el mercado con lo que no ha habido demasiado impacto. El Ibex35 ha seguido una senda ligeramente a la baja en estas dos semanas sin grandes caídas diarias.

En cuanto a la presentación de resultados de Telefónica, la empresa de telecomunicaciones ha ganado un 32% más y ha reducido su deuda un 9%, que es donde el mercado tiene más el foco. Es por esto que los dos días posteriores a la presentación Telefónica tuvo un comportamiento mucho mejor que el mercado. A su vez, Telefónica anunció un dividendo del 0.4 eur/acc.

Los resultados de DIA fueron más discretos aunque la acogida el día de la presentación fue positiva.

Este fin de semana tenemos elecciones en Italia, que aunque no han tenido hasta ahora casi impacto en los mercados, hay que tener un ojo puesto en el domingo. Las encuestas dan un resultado en el que el pacto es inevitable. El problema puede venir de parte de los partidos no muy europeístas como el movimiento cinco estrellas. Lo cierto es que desde inicio de año la prima italiana ha ido bajando pero si es verdad que la prima italiana respecto a otros países periféricos si ha aumentado.

Y por último, hemos tenido el último movimiento de Trump que ha incrementado los aranceles aplicados al acero o al aluminio para muchos países. Malas noticias para el desarrollo de la economía y crecimiento a nivel mundial.

Podemos decir que no contamos con catalizadores positivos aunque tampoco verdaderamente negativos, y el Ibex se mueve en lateral desde máximos de mayo de 2017, situándose ahora en la parte baja del canal.

Por mi parte, y aprovechando este movimiento lateral bajista he ido aprovechando para ir haciendo cartera de Telefónica desde mayo 2017, consiguiendo por el momento un precio medio actual de 8.82 eur/acc, y con un total de primas cobradas de 924.15 euros de opciones del valor. Aunque es cierto que Telefónica ha sufrido más que el Ibex35 desde entonces.

En cuanto al reto, las cosas siguen igual, la cartera en segundo lugar, con el fondo Metavalor FI ya a cierta distancia en primer lugar. La cartera se ha revalorizado un +1.2% en estas dos semanas, ligeramente mejor que el fondo de RV española con un +1.1%. Por su parte, el índice Ibex35 con dividendos incluidos ha mejorado un +0.2%. Buenas dos semanas para el reto ya que he conseguido recortar en ambos casos, aunque el resultado respecto al fondo sigue siendo insuficiente, ya que la cartera está por detrás un +5.8%.

En términos anuales, la cartera ha perdido un -0.3%, mientras que el IbexTR ha perdido un -2.6%, mientras que el fondo está teniendo un resultado espectacular con un +2.8%.

Rentabilidad acumulada +16,86%

Estas dos semanas han sido bastante negativas para la cartera que ha visto mermado su valor en casi un -2%. Todo ello se explica por caídas en los mercados de renta variable. En concreto el Ibex35 ha caído un -7.4% en estas dos semanas. Particularizando en el valor en cartera, Telefónica, ha caído un -8.6%, algo más que el mercado. En mi opinión, el castigo en Telefónica ha sido excesivo por eso reitero que a estos precios hay que comprar. 

Estas caídas en la renta variable se han intentado explicar argumentando un riesgo de trasvase de dinero de la renta variable a la renta fija por el miedo a caídas abruptas de las rentabilidades, y ciertamente hemos tenido algún día de sell-off en los mercados de renta fija. Aparte de este argumento, nada justifica las caídas tan importantes en los mercados de renta variable en mi opinión y es por eso que pienso que entrar a estos precios puede ser una buena oportunidad. A nivel macro, los datos han sido positivos y en línea con los de los meses anteriores (inflación controlada y crecimiento en línea con las previsiones). El entorno geopolítico sigue con los mismos riesgos que antes, sin nuevos episodos de Norte de Corea principalmente. Ausencia de riesgos políticos a nivel europeo y americano. Es más, últimamente ha sonado el tema de la reforma fiscal de Trump que en cualquier caso supone un apoyo a la subida de los mercados.

Es por todo esto que mi opinión es neutral-positiva, con la consiguiente prudencia que siempre hay que tener, ante nuevos posibles catalizadores que pueden sobrevenir.

Y en cuanto al reto, tras las caídas, estamos en segundo lugar gracias al bajo nivel de inversión, aunque es cierto que Telefónica ha sido castigada más que el mercado. Por su parte, el fondo Metavalor FI ha tenido un comportamiento excelente. Cada vez parece más difícil superarlo...

Rentabilidad Acumulada +18.94%

Las primeras semanas del 2018 sin demasiadas referencias maroeconómicas ni geopolíticas. En la última semana, ha sonado en el Reino Unido la posibilidad de celebrar un segundo referéndum para ratificar el Brexit. Habrá que estar pendiente a esto. En España, los efectos de los resultados electorales en Cataluña han sido muy pequeños. En todo caso se ha instalado un sentimiento de "cansancio". Sin catalizadores de importancia, si acaso hacer mención a la reforma fiscal de Trump, que tampoco a influido demasiado, los mercados quizás están siendo un poco complacientes. Lo cierto es que de momento el crecimiento económico global y el proceso de desintervención de los bancos centrales sobre las grandes economías, son los factores que están aguantando los mercados.

Que pasará estas siguientes semanas? Seguramente siga un cierto tono positivo pero sin demasiado impulso. Por mi parte, entiendo que sin catalizadores de importante los riesgos de estar 100% invertido son altos y más cuando algunos mercados están en máximos históricos como en Estados Unidos. Las volatilidades siguen extremadamente bajas, aunque en la última semana hemos tenido algún episodio de alzas, aunque seguimos en valores bajos tanto de VIX como de V2X. Este es el motivo por el que no he cerrado nuevas puts.

El único valor en cartera, Telefónica, ha subido un +1.6% desde la última revisión, lo que ha supuesto una subida del valor de la cartera en uos 30 puntos básicos, poco comparado con el +1.3% del IbexTR. Sin duda, la baja exposición actual (25%) perjudica las semanas de subidas, aunque sean leves. este hecho ha significado situarnos en tercer lugar en el reto, pero veo más importante mantener los riesgos a raya que exponer demasiado la cartera ante posibles eventos negativos que puedan aparecer.

Habrá que estar pendientes a posibles repuntes de la volatilidad para plantearnos posibles ventas de puts.

Espero darle un impulso a la rentabilidad en las próximas semanas...

RESUMEN ANUAL 2017: RENTABILIDAD ACUMULADA +18.60%

Ha acabado el 2017 y de nuevo he conseguido una rentabilidad positiva. La rentabilidad acumulada desde el inicio (en abril de 2016) se queda en un +18.60%, y el desglose por años ha sido:

- Año 2016 (de abril a diciembre): +10.6%
- Año 2017: +8.0%
- Acumulado: +18.6%

Para poner estas cifras en contexto debemos compararlas con el Ibex con dividendos:

- Año 2016 (de abril a diciembre): +4.5%
-Año 2017: +11.5%
-Acumulado: +16.6%

En el primer año la cartera lo hizo mucho mejor que el índice (+6.1%) básicamente por la elección adecuada del momento de inversión y de los valores escogidos. Además, la cartera llegó a estar puntualmente más de un 90% invertida para aprovechar al máximo las subidas que esperaba.

En el segundo año, la cartera se ha comportado peor que el índice (-2.5%) por venir el índice de un valor mucho más bajo que la cartera, y ha recuperado más terreno. La decisión de deshacer la cartera antes de las elecciones de Francia fue desacertada al principio porque ganó Macron, pero el hecho de mantenerla baja durante meses ha sido acertada ya que los mercados han seguido un goteo a la baja hasta fin de año. Otro punto que ha perjudicado a la cartera ha sido la elección de Telefónica, ya que ha perdido un -7.9% desde inicio de año. No obstante, la puesta por la subida del valor es clara y por eso en los últimos meses he ido incrementando la posición.

Cabe mencionar un poco los buenos estadísticos conseguidos hasta ahora. La volatilidad global de la cartera es del 10% mientras que la del Ibex es del 17.9%, con lo que podemos decir que el riesgo global al que la cartera ha estado expuesto ha sido mucho menor que si hubiéramos invertido vía índice directamente y por el 100%. Parte de esta baja volatilidad se debe a la baja exposición en el último año, que ha sido una buena decisión.

El alfa de Jensen es de 11.03, lo que significa que la gestión ha sido muy activa ya que un 11.03% de la rentabilidad obtenida se explica por los movimientos realizados más allá del movimiento del índice de referencia.

El ratio de Sharpe es del 13.50, lo que significa que la cartera ha sido capaz de extraer 13.5% puntos de rentabilidad por cada 1% de riesgo asumido en términos de desviación estándar.

Y por último comentar que la cartera ha estado un 94.3% del tiempo en positivo, y un 65% por encima del IbexTR.

En cuanto al reto, la cartera está en segundo lugar, ya que el fondo Metavalor FI ha hecho un sprint en diciembre asombroso y ha situado su rentabilidad acumulada por encima del 20%, y le saca un 2% a la cartera en el acumulado.

Para finalizar pongo como está compuesta la cartera a 29/12/17:

Finalmente desearos a todos que hayáis tenido un 2017 lleno de rentabilidad y un feliz y próspero 2018!!

Rentabilidad acumulada +19.21%

Resultados muy discretos de la cartera por el mal comportamiento del único valor en cartera (Telefónica), que se ha dejado un -3% en estas dos semanas, mientras que el Ibex35 ha subido un +0.4%. Por lo tanto solo puedo decir que este resultado no ha sido el esperado en las dos semanas. La consecuencia directa ha sido la ejecución de las opciones a vencimiento 15 de diciembre del viernes pasado, lo que ha supuesto la entrada de 505 acciones a un precio de 8.65 y otras 505 acciones a un precio de 8.40. Por otro lado, no he entrado en nuevas puts ya que las volatilidades implícitas siguen muy bajas en el valor, y esperaré a una mejor situación, y a que el relativo de Telefónica respecto al Ibex35 mejore hasta final de año o inicios de 2018.

La rentabilidad del año 2017 es de momento del 8.59% con lo que nos hemos alejado un poco del 10% esperado y aceptable. Veremos como acaba el año para ver los datos definitivos.

Se puede apreciar en las dos últimas semanas un salto cualitativo del fondo Metavalor FI que aparece en primer lugar con una rentabilidad total del 22.06%, y anual del 2017 del 10.41%. Y esto es todo esta semana. En enero publicaré la última entrada de 2017! Felices fiestas y felices resultados a todos!!!

Rentabilidad acumulada 19.72%

Sin muchas novedades estas dos semanas en cuanto al flujo de información económica de actualidad. En el terreno de las elecciones catalanas, que decíamos que era uno de los focos de atención, la encuesta del CIS da vencedor a ERC y a muy poca distancia Ciudadanos. El bloque independentista pierde la mayoría absoluta y Podemos tiene la llave de la gobernabilidad, lo que pone a este partido en una situación interesante ya que les va a costar mantenerse equidistantes.

A nivel internacional, nueva prueba nuclear de corea del norte, que ya ni siquiera tiene el menor efecto sobre los mercados, y más noticias de la futura aprobación de la reforma fiscal de Trump, que está en fase negociación por los partidos. Este último está teniendo cierto peso en el devenir de los mercados que junto con el histórico buen comportamiento de los mercados a final de año pueden hacer que éstos suban hasta principios de año nuevo.

El valor en cartera (Telefónica) ha recuperado un 1.2% en estas dos semanas y las opciones put vivas han perdido casi todo el valor temporal con lo que deshacer no costaría casi nada a falta de una semana para el vencimiento. Parece que las de 8.40 no se ejecutarán y las de 8.65 probablemente tampoco, aunque todavía es pronto decirlo. La cartera ha ganado un +0.2% con un nivel bajo de inversión, todavía en torno al 20%.

La rentabilidad del año está por encima del 9% y todo parece indicar que acabará en estos niveles. Si es así ya serán dos años en torno al 10% de rentabilidad. La cartera sigue en primer lugar respecto al índice de referencia (el Ibex35 con dividendos) y el fondo de RV española Metavalor FI.